本报记者杨毅
A股券商行情来势迅猛。随着市场回暖，有“牛市先锋”称号的券商股已然成为各方关注的焦点，截至7月7日午间收盘，申万二级券商行业指数本月累计上涨29%。
券商板块缘何大涨？分析人士认为，基于我国经济发展和居民财富增值保值的内在需求，我国资本市场的未来前景向好，券商板块将直接受益于资本市场做大做强。与此同时，近期关于证券行业的一系列改革政策密集推出，对券商板块形成了利好刺激。
多家券商提示投资风险
尽管中信证券(32.150, 1.02, 3.28%)和中信建投(51.600, 1.44, 2.87%)证券合并传闻已被两家公司多次澄清，但A股的券商板块却依旧走强，多只个股掀起涨停潮。过去的一周，A股市场最大的看点就是券商行业的集体大涨，券商板块在沉寂多时之后，整体上涨超过20%。不过，券商板块7月7日有所降温，但中泰证券(20.120, 1.14, 6.01%)、浙商证券(17.560, 1.60, 10.03%)股票仍涨停。
因连续多个交易日涨停，多家证券公司发布风险提示。7月6日，浙商证券披露风险提示公告称，因近期公司股票价格涨幅较大，敬请广大投资者关注投资风险，理性投资。目前，公司主营业务未发生变化，日常经营情况正常，外部环境无重大变化。
同一天，国金证券(16.650, 0.70, 4.39%)、中信建投也发布了关于股票交易异常波动的公告。国金证券表示，公司所属行业与宏观经济环境、资本市场走势高度相关。宏观经济政策变化、宏观经济表现、证券行业监管政策调整以及资本市场波动等因素都将对公司经营业绩产生影响。
而中信建投除在公告中提示风险外，又再度澄清与中信证券合并的传闻。公司称，经自查并书面询证公司第一大股东北京国有资本经营管理中心及第二大股东中央汇金投资有限责任公司，截至公告披露日，不存在应披露而未披露的重大信息。
两大因素推高券商板块
被视为“行情风向标”的券商板块上涨背后的逻辑何为？分析人士认为，综合来看，在二级市场成交活跃和资本市场改革加速推进下，券商迎来机遇是决定券商板块表现的最重要的两个方面。
银河证券认为，本轮券商行情主要受到四个方面因素的影响：市场成交回暖，催化板块估值上行；外资持续流入，为板块估值修复提供支撑；上半年券商板块涨幅相对落后，补涨空间较大；资本市场制度改革深化，政策红利释放利好行业基本面改善。
从市场环境看，在市场情绪指标与行情持续向好下，券商经纪、两融与自营业务有望兑现高弹性。数据显示，2020年6月市场活跃度逐渐回暖，日均股票成交额7230.3亿元，自6月15日以来单日成交额更是持续保持7000亿元以上；进入7月以来，市场成交活跃度进一步提升。同时，代表市场风险偏好的两融余额呈现出更加显著的提升趋势，截至7月6日，两市融资融券余额达12418亿元，连创新高。
从消息面看，7月3日，中国证券金融股份有限公司对《中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则（试行）》和《转融通业务合同》有关条例进行修改，取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制。对此，国盛证券认为，证金公司取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制，尽管实际释放资金预计仅占券商净资本的0.4%左右，但信号意义更加明显，监管正在积极推动两融业务发展。
从资本市场改革角度看，今年以来创业板注册制改革快速推进，标志着A股市场全面注册制改革正式拉开序幕，券商乃至投行的重要性有望持续提升。在注册制改革与再融资新政的带动下，券商投行业务表现靓丽，统计显示，上半年券商股债合计承销金额达5万亿元，同比增长30%。上半年受疫情影响投行业务节奏前低后高，下半年券商投行业绩有望加速释放。
市场人士认为，从中长期来看，新三板市场改革、红筹回A制度优化、股指期权交易规则完善、沪指编制方式优化以及基金投顾试点等诸多政策红利持续释放，券商板块将持续享有领先于其他金融子板块的政策面利好。
政策引导证券业高质量发展
如果将证券业的发展机遇置于中国经济增长动能转换的宏观背景下，不难发现，资本市场深化改革为券商带来新一轮发展红利。随着资本市场深化改革持续推进，市场需要更有竞争力的券商，金融供给侧结构性改革将推动证券行业格局重塑。
华创证券研究所分析师徐康等人认为，证券公司作为提高社会直接融资的最重要推手之一，能够高质量、持续成长是监管和市场的共同希望。尽管存量证券公司或将面临竞争加剧，但行业变革下可预见的是打破藩篱后的巨大成长空间，这是此轮券商行情的核心逻辑。
随着中国经济增长动能的转换，实体经济融资需求逐步多元化、复杂化，然而，资本市场改革的速度滞后于经济发展中出现的新形态、新模式、新需求，使得资本市场的作用发挥一直未能与经济发展有效匹配，直接融资发展缓慢。但自2018年以来，顶层设计为资本市场发展画出了新的蓝图，以科创板的推出并试点注册制为始，新一轮中国资本市场改革周期拉开帷幕。从近3年的改革实践中可以观察到，本轮资本市场改革力度大、时间长、反馈好，直接融资市场得到了空前的发展。
2019年以来，资本市场深化改革政策频繁出台，不断提升证券行业的发展预期。不过，证券公司经纪、投行业务、资本中介业务还未完全脱离“通道”性质，资管业务主动管理规模偏小，且面临公募基金、私募基金、银行理财子公司等金融机构的竞争。
华创证券认为，国家需要高质量投行作为提高社会直接融资的抓手，直接融资的效率和质量对国家产业创新转型发展有着重要意义。国家政策导向的目的和内涵都在于继续引导证券行业走向精研业务、做大做强、扶优限劣的良性循环道路，以期更好地完成服务实体经济发展的历史使命。无论证券业供给侧改革采取何种方式，都是为了行业能够健康持续向上发展。
