原标题：该谨慎还是该乐观

来源：庖丁解油

近期油价不断走高之际，高盛在最新的报告中（6月8日）泼下一盆冷水。高盛指出短期内布伦特原油价格将回跌至35美元/桶。高盛罗列的理由有这么些内容：油价涨而炼油毛利不跟，需求修复仍然具有很大的不确定性，快速上涨的油价下供给侧如美国页岩油、利比亚原油要复出，全球的库存很高，后续买性不足。

作为今年判断神准的高盛报告，大家现在是高度重视了，其贸易团队据称已经在1-5月份收割了全球散户10美刀，更显得高盛的报告价值。

不过高盛的报告，庖丁总是这么说，每个单词都看懂了，连成一句话一段话就是看不懂。就参考已经翻译并在网络发表的内容来解读一下。第一，炼油毛利的确不好。炼油毛利就是由成品油的裂解价差按照收率加权起来，成品油的裂解价差就是需求的强弱反映。眼下的需求修复进行中，但是仍然偏弱。从美国的炼厂开工率和成品油库存来看，可以看到炼厂开工率从底部70%的位置趴了两个月后开始回升，结果汽油库存回落不多之后柴油库存猛涨。大家担心柴油憋库导致炼厂二次降量。第二，页岩油要增产？油价就是今天涨到50，页岩油明天是不会增产的，需要过程，这是产业的最短工作周期特点决定的。因为怎么也得做个月度计划呀！5月份产量降，6月份马上增加，估计有难度，7月份提点量有可能。问题是油价短期回调下去，7月份就不敢增产了。这个结论需要观察，不好这么轻率。利比亚的事情大家看到了，这边要复产，那边不让，后面的政治势力博弈还很复杂。第三，库存的问题。包括大量浮舱库存释放将满足炼厂的复工需求，供大于求不会这么快变成供不应求。库存释放的确是个利空因素，但是放到实货角度去看，要注意“新旧菜”的问题（后述）。

6月8日到12日这周，基本上油价就是在高盛的报告左右下进行波动，并局部出现了单日10%的跌幅。

不仅仅是高盛的报告，外部投行如摩根士丹利也警告称油价上涨速度可能太快太早，全球石油需求在2021年结束之前不会重返至新冠疫情爆发前的水平。国内行业内的分析师报告也基本上是“回调论”。

周末北京新发地出现疫情，导致一个周末都是空头言论。庖丁觉得油价波动也很正常，但是不要太在意具体的回调价位，35如果是对的，那么不就会导致很多人要抢跑了？从大势而言，还是看看平衡表的预测情况。EIA的短期能源展望做了供需的平衡预测，很快欧佩克月报也将发布。整体上，各家机构的供需平衡表最近的特点就是，去库存，进行时。6月份开始，基本处于去库存状态。所以，庖丁需要提醒大家，目前的势在供给侧。沙特主导的新的欧佩克+减产“检讨会”，没有大家担心的争论和对如伊拉克减产不足的指责，更多地是团结一致向前看，能减的多减，减的慢的后面补减。

疫情方向上，南美和南亚、东南亚呈现加剧赶顶的态势，近期对美国疫情二次爆发也很担心。需求修复的疲弱，将继续给供给侧施加压力。欧佩克+确保库存不再度累库很重要。我们能观察的最佳价格信号，还是看月差的变化，WTI和Brent的月差在-0.25水平波动，已经大大缓和了供大于求的状态，Oman原油期货的月差也进入平水阶段，中东减产的力度还是很大的。其次看现货表现。沙特大幅提升官价，对基于官价基础上的现货升贴水可能产生压力，中东如果性价比不行，那就看看西非市场、欧洲市场，是否有东边的炼厂转而采购西边的原油。现货市场要注意“新菜和旧菜”效应，一个好的贸易商，是不会把库存旧菜拿去和市场的新菜去竞争压价的，应该是把新菜买下来，再问你要不要旧菜，如果贸易商对市场后面没有信心，那新菜和旧菜一起卖，现货的升贴水肯定是走弱很多，如果没有，那就是还有信心！

总之，转折之后，油价的上行趋势并没有出现改变。供大家参考。

全球石油液体供需平衡图

（兰线为供应，褐色为需求）